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　　如何在板块轮动的喧嚣市场中寻找机会？投资者又要如何守住本质与初心？平安基金新生代基金经理莫艽在接受专访时，分享了他如何穿透市场“噪音”，坚守核心投资框架的思考。

　　公开资料显示，莫艽是清华大学机械工程本硕出身，拥有7年证券从业经验、近2年投资管理经验。这位新生代基金经理的代表作是平安安享灵活配置混合基金：银河证券数据显示，该基金2024年的回报为21.18%，业绩排名前5%（18/425），同期沪深300的涨幅为14.5%、偏股混合基金指数涨幅为3.5%；在2025年价值风格产品逆风期里，该基金仍保持了24.57%的正收益。回撤方面，平安安享灵活配置混合2024年、2025年最大回撤分别为15.8%、12.8%。

　　“于我个人而言，人生的第一阶段目标，是在未来十年，能够取得年化复合15%的收益率（非承诺业绩），成为市场上第一梯队的基金经理。”莫艽解释称，将15%作为目标，是因为长期来看，全市场能做到十年年化15%以上的基金经理凤毛麟角。

　　他认为科技革命触手可及，人工智能AI、自动驾驶、机器人、商业航天与固态电池是五大核心领域。但莫艽强调，自己持仓基本是个股选择的结果，与宏观经济、市场风格、行业景气度无必然联系。作为一位偏深度研究的自下而上投资者，他将自己的投资框架概括为“以DCF为道，以四大方法为器”。

　　莫艽始终以DCF（现金流折现）为第一性原理，用极致研究定义价值区间，遵循凯利公式动态调整仓位，践行“绝对收益优先、严控回撤” 的差异化路径。

　　他指出，DCF模型的关键在于对未来增长等输入变量的判断，而这必须依托极致的深度研究，从而明确公司内在价值的区间，这也是“器”之一。大多数价值投资者投入50%的精力可以完成80%的价值定义（聚焦商业模式和护城河），但剩下的20%价值定义仍需投入50%的精力，而很多人止步于这“最后一公里”，导致价值判断模糊，难以依据股价在价值区间内的位置进行仓位操作。他强调：“内在价值从来不是一个点，而是一个区间，深度研究的意义就是把模糊的价值定义变得清晰。”

　　“器”之二是遵循凯利公式，根据公司股价在其内在价值区间的位置动态调整仓位。莫艽以可口可乐为例，直言巴菲特的“好公司永不卖出”是特定时期的归因错误，没有什么好公司可以在任何价格还永远匹配价值；巴菲特本人后来也承认当时高点未卖出可口可乐是“错误”。在实践上，莫艽坚持遵循凯利公式动态调整仓位：即股价接近价值区间上限时低仓，接近下限时重仓，跌破下限则满仓，涨超上限则逐步清仓。此举并未推高换手率，而是处于价值投资正常水平。他特别指出，“成长空间的重要性远大于成长斜率”，投资要更多采用终局思维，而不必过度纠结于达到终局的具体年份。

　　许多价值投资者强调低市盈率（PE）、低市净率（PB）带来的安全边际，但莫艽认为可能因此陷入“价值陷阱”。他将“比较价格与内在价值”作为“器”之三，表示“只要价格低于价值，哪怕标的的PE、PB看起来偏高，我们也会买入”。在他看来，一个没有成长的公司，即便PE低至10倍，其回报天花板也被锁死在10%（假设全分红）；反之，许多高PE的公司，如果其确定性的成长空间远超市场预期，才是真正的“便宜”。

　　“器”之四是坚持只买好公司，规避价值陷阱。莫艽观察到，中国资本市场的实践中许多价值投资者更偏向格雷厄姆的“烟蒂股”策略。他则坚持只买优质公司。一方面，好公司维持优秀的概率远高于差公司逆袭的概率；另一方面，研究好公司能形成“认知复利”，即使短期没有机会，未来也总会有用武之地，让过往的投资决策成为解锁新机会的“钥匙”。

　　莫艽的深度研究具有鲜明的工科烙印——对每只持仓个股，他都撰写了几十上百页甚至数百页的研究笔记，从商业模式到底层数据、从行业格局到公司竞争，无一不细致覆盖。“我们希望研究能产生复利效应，五年后再看五年前的研究报告，能马上掌握当时对这个公司的所有研究细节。”他表示，这种极致研究锤炼出四大能力，即领先市场的个股挖掘能力、把握白马龙头的能力、认知滚雪球的能力，以及在底部敢加仓、高点敢减仓的底气。

　　这种“用研究笔记的形式来系统梳理行业的底层逻辑”的核心方法，支撑了他对全行业的深度覆盖。“即使是未曾覆盖过的行业，我们也会沉下心来做底层研究，形成上百页的研究笔记，从宏观到微观，从行业格局到公司竞争，把核心逻辑研究透。”莫艽表示，如此一来，哪怕是面对新行业，他也能快速形成超越市场的认知，以此突破行业壁垒。据他分享，其研究路径通常是“从公司反推行业”，这种思路更有针对性，能快速抓住行业的核心矛盾，形成深度认知。

　　莫艽在受访时透露，在采用上述方法时，他会优先研究景气度不佳的行业。“A股是乐观者定价，行业景气时往往容易高估，不景气时反而容易低估。”其研究覆盖的行业广泛，从工程机械、电子元器件到医疗器械、造纸等，但对每个行业都力求做到研究员级别的理解深度；他甚至通过撰写翔实的研究报告（如对美国医疗体系的深入分析），来突破行业壁垒。

　　在充满不确定性的市场中，莫艽用极致研究筑牢价值根基，用动态策略驾驭市场周期，这种“深度研究+灵活操作”的稳健长跑型风格，正赢得越来越多机构与个人投资者的信任。而研究、认知与信任这三者形成的复利循环，持续赋能莫艽的投资体系，并产生了强大的自生长能力。展望未来，他希望通过持续构建“复利共同体”，用深度研究、深度认知与深度信任，与更多投资者分享长期价值的“果实”。

　　平安久瑞回报混合即将于2月26 日~3月13日发行，拟任基金经理为莫艽。他表示，该产品的选股策略正是从个股出发，优先研究低行业景气度的公司，即“绝对左侧投资，只买我们认为便宜的好公司”。

　　注1、拟任基金经理莫艽从业经历介绍：莫艽先生，清华大学机械制造与自动化专业硕士，曾担任广发基金管理有限公司研究员。2021年4月加入平安基金管理有限公司，任研究中心高级研究员。现担任平安基金基金经理。

　　注2、平安安享灵活配置混合A排名来源：银河证券，评级分类为2.3灵活配置型基金-2.3.5灵活配置型基金(基准股票比例30%-60%)(A类)；截至2025年末，近三年、近五年排名分别为62/406、43/405；基金过往业绩不预示其未来表现。

　　3、平安新鑫优选混合型证券投资基金成立于2023年8月15日，业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中证全债指数收益率*25%+恒生指数收益率(经汇率调整)*5%。历任基金经理为张晓泉（2023-08-15至今）、莫艽（2025-10-20至今）。根据基金定期报告显示，2024-2025年、成立至20251231，基金A份额净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：0.52%/14.02%、42.97%/13.81%、46.43%/19.49%。

　　关于平安久瑞回报混合销售费用的说明：基金A份额按每笔认（申）购金额（M）分段收取认（申）购费，具体为：M100万，0.80%（0.80%）；100 万≤M＜500 万，为0.60%（0.60%）；M≥500 万，为每笔1000 元。C份额不收取认（申）购费。本基金A、C份额按每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费，其中：N＜7 日，A、C类均为1.50%；7 日≤N＜30 日，A、C类均为1.00%；30 日≤N＜180 日，A、C类均为0.50%；N≥180 日，A、C类均为0%。本基金A份额不收取销售服务费，C份额的销售服务费为0.40%/年。

　　关于平安安享灵活配置混合销售费的说明：基金A份额按每笔申购金额(M)分段收取申购费,具体为:M50万元,为1.20%;50万元≤M＜200万元,为0.80%;200万元≤M＜500万元,为0.30%;M≥500万元,为每笔 1000 元.C份额不收取申购费。本基金A、C份额按每笔份额的持有时长(N)分段收取赎回费,其中:N＜7天,A、C类均为1.50%;7天≤N＜30天,A类为 0.75%,C类为 0.50%;N≥30天,C类不收费:30天≤N＜180天,A类为 0.50%，N≥180天,A类不收费。本基金A类份额不收取销售服务费,C类份额的销售服务费为0.10/年。

　　风险提示：上述产品风险等级：R3（中风险），基金有风险，投资须谨慎。材料中的信息来源均来源于公开资料，基金管理人对相关信息的完整性和准确性不作保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，基金管理人不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。我国基金运作时间短，不能反映股市发展的所有阶段，基金管理人和股东实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，不保证本金。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。